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    今日早盤研發觀點2019-07-29

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    品種 策略 分析要點
    上海中期
     研發團隊

    宏觀

    本周重點關注第十二輪中美經貿高級別磋商、美聯儲利率決議和美國7月非農就業數據

    上周美元指數上漲,國際大宗商品下跌,歐美股市上漲。國際方面,俄羅斯央行降息25個基點至7.25%,為今年以來第二次降息,稱可能會考慮進一步放松政策,可能在2020年上半年轉向中性政策。美國方面,美國國會眾議院通過未來兩年總額達2.75萬億美元的聯邦政府預算案,參議院將于本周對該預算案進行表決。另外公布的美國第二季度實際GDP年化初值環比增2.1%,實際個人消費支出季環比初值4.3%,均好于預期,進一步降低了美聯儲激進降息的可能性。國內方面,中國6月規模以上工業企業利潤6019.2億元,同比下降3.1%,主要由于市場需求低迷汽車、石油加工以及鋼鐵等少數行業影響降幅較大。另外國務院副總理韓正強調要創新和完善宏觀調控,下更大力氣做好“六穩”工作,確保經濟平穩運行,持續深化改革開放,進一步激發市場活力和潛力,扎實推進國家重大區域戰略實施,不斷開拓經濟發展新的動力源。今日重點關注第十二輪中美經貿高級別磋商。

    宏觀金融
    研發團隊

    股指

    建議持有2*IH/IC1908合約比值收窄策略,同時激進者可逢低做多IC1908合約

    上周歐美股市上漲,國內三組期指呈現反彈態勢,且當月合約貼水結構較前期減少,其中IH1908合約周中轉為小幅升水態勢,當前2*IH/IC1908合約比值收窄20個基點至1.2078。現貨指數全線上行,行業板塊多數收漲。另外科創板25家公司于本周上市,換手率和成交額呈現遞減態勢,整體來看科創板的“分流效應”不大。本月公布的宏觀經濟數據整體向好,顯示穩中有進態勢,預計后期政策恐邊際收緊,對指數形成一定的流動性壓力,不過從當前全A指數估值來看已再度回落至機會區域,下方空間有限。從金融市場發展角度而言,金融對外進一步開放,將會為金融市場和資本賬戶開放帶來新一輪紅利。從北向資金來看周度凈流入44.33億元,兩市成交額整體較為低迷,IF和IH加權指數均站上20日均線,操作上建議持有2*IH/IC1908合約比值收窄策略,同時激進者可逢低做多IC1908合約。

    貴金屬

    輕倉多白銀

    上周貴金屬上行承壓,因歐央行鴿派程度不及預期,美國部分經濟數據反彈,及中美磋商重啟。歐央行表示維持現有或更低的利率水平至少到2020年前,但未提及具體措施。此外,中美下周二在上海就貿易問題舉行面對面磋商,市場風險偏好有所上升。數據方面,美國7月markit制造業PMI為50,創2009年以來新低,歐元區制造業PMI繼續在榮枯線下方,但美國6月耐用品訂單意外反彈,美國二季度GDP環比好于預期,給貴金屬帶來一定的調整壓力。本周美聯儲利率會議將是市場關注的焦點,美聯儲7月底降息幾乎“板上釘釘”,但市場對于降息幅度存在分歧。數據顯示,目前美聯儲7月底降息50BP的概率為21.4%。資金方面,截止7/26,SPDR黃金ETF持倉818.14噸,前值819.32噸,SLV白銀ETF持倉11109.65噸,前值11141.67噸。操作上,面對美聯儲降息的不確定性,短期黃金大概率寬幅震蕩,白銀價值被低估,建議輕倉多白銀。

    金屬
    研發團隊

    銅(CU)

    區間操作

    夜盤滬銅1909合約小幅下跌,美國二季度GDP好于預期,美元指數走強,倫銅于6000美元/噸附近運行。中美周二在上海舉行面對面磋商,上半年全球8家大型銅礦企業產量同比下滑5.2%,對銅價有所提振。宏觀方面,國內經濟刺激政策成效初步顯現,社會零售消費及制造業大幅回暖,但值得關注的是,國內顯性庫存近兩周來去庫緩慢,下游消費逐步進入淡季,電解銅在煉廠檢修結束后呈現出小幅供大于求。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約貼10-升50元/噸,下周臨近月末,資金及高溫天氣對下游企業的生產都產生一定壓力,倫銅(cash-3M)貼水20.5美元/噸。整體來看,全球顯性庫存水平較低,位于5年均值下沿??悸塹澆衲昊ǘ宰芐棖蟮耐械?,以及新的“廢六類”政策實施后精銅對廢銅的替代增加,銅市需求不至于下滑過快。截止7/26,上期所注冊倉單62241噸(-375),周庫存149189噸(-5331),LME庫存294125噸(-1350)。操作上,建議區間操作,期權方面,宏觀樂觀預期存在,建議賣出虛值看跌。

    螺紋(RB)

    10-1正套參與

    上周庫存繼續上升,升幅與前一周基本持平。目前庫存水平較去年同期高25%左右,增幅持續擴大。和去年同期相比,一方面是今年淡季供大于求,庫存持續升高,另一方面是去年同期庫存總體保持下降趨勢,基數為近幾年最低。上周產量雖然有小幅下降,但從近三個月的產量水平來看,屬于正常波動。唐山政府要求自21日0時至31日24時起,限產力度進一步加強,其中26-28日要求全市除個別鋼廠外的其他鋼廠的燒結機和豎爐全部停產,高爐全部休風燜爐,據Mysteel測算,僅26-28日三天合計影響鐵水產量約86萬噸。但目前的限產政策,只能說遏制了產量繼續增長,并不能使得供給收縮,鋼廠會把有限的產能發揮到極致,等到限產放松之后,復產的產能也會比照之前的產能利用率來發揮,造成產量進一步上升。需求目前保持平穩,但從同比增速上看,需求水平僅比去年略好,這也是高供給無法消化的原因。7月份已經可以看到明顯的供強需弱的格局。螺紋鋼主力1910合約上周表現轉弱,預計短期或維持偏空格局,短空繼續持有。套利方面,10月份以前限產的持續對近月合約仍有一定支撐,短期可參與10-1正套。

    熱卷(HC)

    觀望為宜

    上周市場震蕩走弱,現貨市場心態表現一般,商家報價小幅回落,市場成交清淡。據統計,上周上海板材倉庫同口徑熱軋庫存為26.23萬噸,增加0.7萬噸;上海全體倉庫熱軋庫存為45.84萬噸,增1.2萬噸。短期內市場需求難有明顯釋放,隨著新資源的到貨,庫存有所上升,這也抑制了價格上漲的高度。綜合來看,目前供應壓力猶存,需求仍處淡季,價格上漲動力不足,但考慮到成本的因素及限產政策的預期,市場價格下行空間也有限。預計短期內上海熱軋市場價格震蕩運行。上周熱卷主力1910合約弱勢震蕩,期價表現轉弱,預計短期上方拋壓依然較大,觀望為宜。

    鋁(AL)

    區間操作為主

    上周滬鋁1909合約下跌0.43%,持倉量上漲,成交量較大。外盤方面LME三月鋁上漲0.05%。國家統計局公布的GDP數據較好,宏觀市場有所好轉,海外市場目前對美聯儲降息預期強烈,CME利率觀察也預測7月降息概率100%,全球很可能即將進入寬松周期,對基本金屬屬于長期利空。海外海德魯氧化鋁復產逐漸放開,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前103萬噸開始有明顯的累庫跡象,鋁棒庫存目前可能在7月面臨著拐點,對鋁價還是會產生一定的壓力。現貨方面上海無錫兩地現貨成交價在13860-13880元/噸之間,對盤面平水-升10元/噸附近,較昨日上漲90元/噸附近,杭州地區價格在13880-13890元/噸之間。今日鋁價大漲,某大戶收貨量減少,持貨商手中當月 票貨有限,出貨不多有所挺價,中間商因存在補貨及發 票需求仍表現明顯接貨意愿,市場因貿易商交易帶動交投表現活躍,現貨價格堅挺。下游畏高,基本以按需走貨為主,表現平靜?;袢照宄山喚蝦?。電解鋁已經進入消費淡季、累庫周期,但是美元面臨降息周期的開啟,短期對鋁價有所支撐,建議區間操作為主。

    鋅(ZN)

    逢高做空

    上周滬鋅1909合約下跌1.66%,持倉量增加,成交量較大。外盤方面LME三月鋅上漲0.16%。海內外鋅礦復產基本符合預期,下半年鋅復產進度快于上半年,5、6月冶煉廠檢修陸續完畢,在當前冶煉廠利潤較為豐厚的刺激下,精煉鋅產量上升只是時間問題,鋅基本面仍為利空。2019年6月SMM中國精煉鋅產量50萬噸,環比增加2%。進入7月份,煉廠在高利潤刺激下,疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下,產量錄得明顯增加。現貨方面,上海0#鋅主流成交19350-19380元/噸,雙燕、馳宏成交于19340-19380元/噸,0#普通對8月報升水60-70元/噸;雙燕、馳宏報升水70-80元/噸。1#主流成交于19250-19290元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

    鎳(NI)

    逢高做空

    夜盤滬鎳1910合約窄幅震蕩,持倉量減少0.1萬手,美元指數走強,倫鎳14100美元/噸附近運行。近期鎳生鐵供應過剩情況好于預期,7月不銹鋼粗鋼排產小幅增加,帶來鎳生鐵需求的增加。此外,倫鎳庫存快速下降,且進口虧損因而難以補充國內需求,存在可交割品短缺進而發生“擠倉”的可能。但進入消費淡季,終端消費難有實質性改善,鎳鐵仍向供大于求方向轉變。現貨方面,俄鎳較滬鎳1908報貼水250-貼200元/噸左右,金川鎳較滬鎳1908合約普遍報升水1800-2000元/噸,流通偏緊,但實際成交清淡。不銹鋼社會庫存壓力有所緩和,截止7/19當周,300系不銹鋼社會庫存微漲0.25%至29.82萬噸,但貿易商反映實際成交情況未見改善。中線來看,鎳價上行的壓力仍來自于國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不銹鋼終端需求乏力之間的矛盾??獯娣矯?,截止7/26,上期所注冊倉單25572噸(+604),周庫存27157噸(-54),LME庫存145062(-438)噸。操作上,基本面供大于求,建議逢高做空。

    錳硅(SM)

    區間操作為宜

    上周SM909合約期價周初震蕩下行后低位震蕩,周五收盤于7440元/噸,周持倉減少,盤面活躍度一般。錳硅的市價盤整運行,主流報價仍集中在7450~7550元/噸附近。鋼招方面:華東部分鋼廠出臺的8月錳硅招標價格在7850~8000元/噸,環比上月變化不大。近期錳硅的產量處于較高水平,但內蒙限電事件或將對錳硅的供應產生一定的影響。而隨著下游鋼廠面臨的環保限產趨嚴,其對錳硅的需求或將有所減少,前期供不應求的格局或將有所緩解。同時,由于港口庫存高位疊加市場需求一般,近期錳礦的價格持續陰跌,錳硅價格的底部支撐略有走弱。綜上所述,短期錳硅的市價或將繼續呈現盤整運行的態勢,需關注后續出臺的鋼招信息對市場的影響。對于SM909合約,短線建議以區間操作為宜。

    硅鐵(SF)

    輕倉試空

    上周SF909合約期價震蕩低走后低位盤整,交易重心較上周有所下探,周五收盤于6122元/噸,周持倉減少,盤面活躍度尚可。硅鐵市價小幅陰跌,主流報價下調至5900~6000元/噸附近。目前市場成交情況一般,觀望新一輪鋼招的氣氛較濃。鋼招方面:沙鋼出臺的72硅鐵招標價為6550元/噸,環比上漲130元/噸;衡陽華菱鋼管招標價為6750元/噸,環比上漲280元/噸。近期硅鐵的庫存處于低位,廠家以排單出貨為主。但隨著主產區檢修結束、廠家陸續復產,后期硅鐵的產量或將有所增加。加之下游鋼廠面臨的環保限產趨嚴,其對硅鐵的需求或將有所減少,前期供不應求的格局或將有所緩解。綜合來看,短期硅鐵的價格或將繼續以弱勢盤整運行為主,需關注后續出臺的鋼招信息對市場的影響。對于SF909合約,近期持倉持續減少,盤面表現較弱,操作上可適當輕倉逢反彈介入空單。

    鐵礦石(I)

    9-1正套持有

    鐵礦石基本面依然強勢,供應端持續偏緊而國內需求旺盛,帶動鐵礦港口持續去庫,整體供需偏緊張格局仍將延續。Mysteel統計64家鋼廠進口燒結粉總庫存1543.05,較上周減少14.89,同比去年減少17.55%;燒結粉總日耗53.57 ,較上周減少1.22,同比去年減少14.22%;庫存消費比28.80增0.37 ,同比去年減少1.16;進口礦平均可用天數28天,較上周統計持平。(單位:萬噸)??笫劭誑獯媼街芾劭?,但近期鐵礦石政策干擾較大,淡水河谷部分設施獲得運營授權,且從運量數據來看近期巴西發貨量回暖明顯,而下游鋼材價格受高溫影響略顯疲軟,臨近8月,建議關注主力合約切換2001合約后09合約收貼水行情,建議繼續持有9-1正套。

    天膠(RU)

    輕倉試空

    周五夜盤橡膠主力合約期價大幅下挫,持倉量增加,成交較活躍。橡膠基本面無太大變化,期價上行主要受泰國北部和東北部干旱和印尼病蟲害可能導致年內減產15%的消息提振。供應方面,旺產季膠水產量增加趨勢不變,但泰國北部干旱導致近期原料價格表現較為堅挺,對盤面有一定支撐作用。終端需求方面,輪胎需求表現低迷,銷售壓力依舊較大,對上游原料價格施壓。山東地區全鋼輪胎企業整體開工較上周持續走低,主因輪胎企業為防止新增庫存繼續施壓,采取人為控產措施。另外由于高溫天氣延續,個別輪胎企業亦有減少生產班次行為??獯娣矯?,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年7月25日,期貨庫存為4.0193萬噸(-0.04%)。綜合來看,橡膠供需結構難有改善,同時國內庫存高企亦將壓制期價,但近期對天氣的憂慮再度升溫。操作上,建議前期空單暫時離場,新空單逐步入場。期權方面,建議熊市看跌價差策略。

    能化
    研發團隊

    原油

    美國石油鉆井平臺連續四周減少,原油期貨繼續小幅上漲

    霍爾木茲海峽安全繼續困擾市場氣氛,美國石油鉆井平臺繼續減少,美國經濟數據好于預期,原油期貨繼續小幅上漲?;舳咀群O康木質迫越粽?。路透社報道伊朗在海灣扣押一艘懸掛英國國旗的油輪一周后,英國已派出一艘軍艦陪同所有懸掛英國國旗的船只穿越霍爾木茲海峽。美國消費者支出增加,美國第二季度經濟數據減緩幅度小于預期,也提振了石油消費預期。本周以來,石油市場重點關注霍爾木茲海峽局勢,美國原油庫存持續大幅度下降,中美貿易談判等。美國在線鉆探油井數量連續四周減少至2018年2月份以來最低。美國在線鉆探油井數量776座,比前周減少3座。國際能源署緊急儲備足以抵消霍爾木茲海峽長期石油供應中斷,確保全球石油市場仍然得到充裕的供應。SC主力合約1909底部企穩,當前基本面較為復雜,觀望為宜。

    燃油

    輕倉持多

    周五夜盤燃料油主力合約期價小幅回落,持倉量下降,成交活躍。現貨方面,25日新加坡高硫380燃料油價格為411.5美元/噸(+4.07)。供應方面,因東西方價差持續走闊,新加坡市場的船貨流入量將增加,有助于緩解供應偏緊的狀態。7月從歐洲和美國進入新加坡的燃料油總量僅約為250-300萬噸,低于今年上半年的平均400萬噸/月。需求方面,中東地區發電消費提振作用仍持續。雖然海運市場持續升溫,但日前BDI指數出現大幅回撤,仍需密切關注好望角船市場動向。價差方面,基差及月差仍然維持強勢表現,得益于現貨市場的供不應求,遠期曲線仍呈現較強的反向市場結構??獯娣矯?,截止7月25日當周,新加坡重質餾分油庫存較上周下降162.3萬桶至八個月低點1691.6萬桶,為連續第五周減少。操作上,建議逢低布局多單。

    乙二醇

    去庫效果明顯,短期偏多思路

    乙二醇期貨主力合約上周呈現先抑后揚走勢,周收盤于60日均線上方,周五隔夜期價再度小幅拉漲,短期多頭氛圍偏濃,成交良好,持倉略增。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4400元/噸與4390元/噸,較上期保持不變,現貨市場成交略有好轉。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降6.5萬噸,累計達104.1萬噸,跌幅5.88%,庫存總量再度大幅下滑,創近半年單周最大降幅。需求方面,近日滌綸長絲市場弱勢僵持,雙原料窄幅整理,拖累滌綸長絲市場氣氛,廠商后市預期謹慎,多持穩觀望,個別企業繼續優惠促銷,下游需求一般,預計短期內滌絲市場行情弱勢下跌。此外,聚酯切片、瓶片及短纖方面同樣以弱勢震蕩行情為主。整體來看,雖基本面未見明顯好轉,原油價格上方阻力仍存,但隨著庫存壓力逐漸緩解,短期或將延續偏強運行走勢,故操作上建議短期以偏多操作思路為主,關注TA-MEG價差。

    紙漿

    觀望

    周五夜盤紙漿主力合約期價低位震蕩,持倉量增加,成交較活躍。本月加拿大及巴西的漂針漿到岸價繼續調降,進口套利窗口持續打開。現貨方面,26日山東地區智力銀星報價為4500元/噸。供應方面,全球木漿出運量及國內木漿進口量持續上升,且在進口套利窗口開啟的情況下,供應端的壓力難減。需求方面,文化用紙交投偏淡,雖然秋季教材招標在即,但需求并未明顯好轉。生活用紙方面,由于需求有限,企業庫存多轉移至加工廠庫存,實際需求并未增量??獯娣矯?,由于紙漿到貨量的增加及出貨速度未見明顯改觀,部分未放紙漿庫存區域亦有紙漿貨源,導致庫存量較前期明顯增加。7月下旬國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計214萬噸,環比增加20%,同比增加101%。總體來看,下游紙品市場仍顯疲態,原紙利潤回升有限,但文化用紙高峰季即將來臨。操作上,暫時觀望。

    PVC(V)

    多單止盈

    PVC主力合約1909震蕩運行,多單止盈。電石企業利潤開始恢復,價格反彈至高位,但考慮目前PVC仍有檢修計劃,不宜做空。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。由于檢修影響電石需求,電石價格有小幅下行預期,PVC成本面支撐一般。需求存減弱預期,但上游仍有部企業檢修,供需仍維持相對平衡狀態。目前現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存逐步下行,下游需求受制于雨季和炎熱天氣,有所回落。操作上,多單止盈。

    瀝青(BU)

    暫時觀望

    瀝青1912合約上周站穩均線,震蕩運行,但伴隨雨季和高溫季提前到來,需求將受沖擊。東北、華北、山東、長三角及西南川渝地區瀝青價格上漲10-50元/噸,其他地區價格穩定。北方地區道路施工項目支撐需求及出貨,南方地區降雨天氣減少,需求較之前回升,加上近期煉廠較多停產或低產瀝青,開工率下降,帶動煉廠以及社會庫庫存下降明顯,利好瀝青價格走高。整體看,下游需求將繼續釋放,瀝青市場行情將繼續上行,特別是華東地區,部分煉廠瀝青價格偏低,價格有上漲空間,不過考慮到部分煉廠后期瀝青可能增產,加上前期社會整體庫存水平較高,瀝青價格將以小漲上行為主。預計近期市場仍以降庫存為主,在需求及出貨好轉的氛圍支撐下,部分煉廠瀝青價格仍有小幅上調可能。短期瀝青價格受情緒影響上行,但基本面暫無顯著變化,觀望為宜。

    塑料(L)

    暫時觀望

    上周塑料期貨主力合約整體弱勢下行,周五夜盤仍偏弱運行。石化企業聚烯烴庫存偏高對塑料價格形成壓力。此外進口貨集中到港,這進一步打壓國內偏弱市場。目前HDPE進口利潤100-135元/噸,因此后期港口仍將繼續增開。本周中安聯合煤業PE裝置計劃投產,前期供應不會很多,但將影響市場交易心理。下游需求相對穩定,農膜企業開工率小幅提升,但剛需采購為主,囤貨意愿不強。短期塑料供需矛盾較大,本周塑料期貨將延續偏弱走勢,下方關注前一低位7500元/噸一線能否企穩。操作建議方面,建議暫時觀望。

    聚丙烯(PP)

    暫時觀望

    上周聚丙烯期貨主力合約震蕩整理。石化企業聚烯烴庫存較高對盤面形成壓力,但西北地區裝置檢修,拉絲PP生產占比較少,從產品結構來看,拉絲PP供應壓力不大。此外,華北地區石油化工企業因環保限產,丙烯單體供應不多,丙烯單體維持高位,成本支撐尚存。因此PP期貨下跌不順暢。需求方面,近期華北和華東地區高溫天氣對塑編企業開工率形成一定影響,部分企業開工率下降。綜合考慮,本周PP期貨將繼續震蕩運行,下方建議關注8450元/噸一線支撐。操作建議方面,建議暫時觀望,待石化庫存下降至低位后再多單參與。

    PTA(TA)

    三季度維持做空思路

    TA主力1909上周大幅下挫9%,維持低位震蕩,資金面及基本面共振是下跌主要原因。連續幾日大幅下跌,下游恐慌性上升,雖然終端對原料有進貨需求,但價格波動較大,使市場選擇觀望,部分終端開始加速停車,據CCF統計,目前綜合江浙加彈、織造開工分別在73%、63%,分別較6月底高位下降17、16個百分點。預計隨著終端原料備貨的進一步消化,停車或進一步加劇。目前終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,聚酯工廠或將減產,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,進入三季度后,供應新增預期逐步加強,PTA大規模供應增加及PX方面均有新產能的釋放,在成本面上對PTA仍有下行的預期。另一方面,目前聚酯負荷升高提前也預支了下半年旺季需求。近期大幅下跌影響現貨心態,三季度維持做空思路。

    焦炭(J)

    逢高試空

    周五夜盤焦炭期貨主力(J1909合約)小幅回落,振幅微小,成交低迷,持倉量大減。現貨方面,近期行情暫穩運行,成交良好。26日天津港準一級焦炭平倉價2100元/噸(持平);港口焦炭庫存合計486.2萬噸(+13.2);110家鋼廠焦炭庫存451.83萬噸(+4.6)、100家獨立焦化廠庫存28.89萬噸(-3.6);Mysteel調研全國焦爐產能利用率78.26%(-0.1)、噸焦平均盈利58.75元/噸(持平)。綜合來看,本周焦炭現貨第一輪提漲100元/噸相繼在山西、河北、山東、東北等地落實,全面執行已無懸念,而第二輪價格提漲已在醞釀之中。我們認為近期河北、山東等地頻繁出臺限產政策對高爐焦炭需求縮減明顯,在當前焦炭供應依舊充足的情況下將導致鋼焦博弈加劇,后續焦炭價格能否持續高漲取決于焦化產業淘汰落后產能的進程而非限產,預計后市將繼續震蕩調整,重點關注焦化去產能進程,建議投資者逢高試空。

    焦煤(JM)

    震蕩偏空思路操作

    周五夜盤焦煤期貨主力(JM1909合約)弱勢震蕩,振幅微小,成交低迷,持倉量大減。現貨方面,近期行情小幅探漲,成交良好。26日沙河驛蒙古主焦煤市場價1480元/噸(持平);煉焦煤上下游總庫存2473.11萬噸(+27.1);110家鋼廠焦化廠焦煤庫存897.14萬噸(-4.6)、100家獨立焦化廠焦煤庫存786.53萬噸(+0.1)。綜合來看,隨著焦炭市場行情走強,產地焦煤現貨價格亦有探漲表現,成交有所好轉。供應方面,蒙古進口煉焦煤日通關車數保持在約800車/天的水平,山西呂梁部分煤礦因污水排放不達標的問題被停產,區域性供應緊張導致行情趨漲。需方方面,上周開始獨立焦化廠綜合產能利用率下降,但如果不涉及到焦化去產能則不至于造成焦煤需求大幅降低,預計后市將偏弱運行,重點關注焦化去產能進程,建議投資者震蕩偏空思路操作。

    動力煤(TC)

    輕倉試多

    周五夜盤動力煤期貨主力(ZC909合約)小幅上行,振幅微小,成交一般,持倉量明顯減少。現貨方面,近期行情暫時止跌,但上行乏力,成交較差。26日秦港Q5500動力煤平倉價594元/噸(持平);北方三港煤炭庫存1360.1萬噸(+6.7);六大發電集團庫存數量1769.8萬噸(+13.9)、日耗79.95萬噸/天(+3.2)。綜合來看,近期動力煤現貨市場依舊受下游需求低迷的影響弱勢運行,港口成交冷清,但下水煤貿易商成本壓力起到了穩定市場情緒的作用,雖成交不暢但亦有惜售心態產生。上游方面,榆林煤礦生產正常但銷售壓力較大,鄂爾多斯煤礦則受安環檢查及煤管票的影響出現產銷兩弱的局面。隨著高溫天氣的到來與持續,預計日耗將逐漸提升并進一步穩定市場信心,預計后市將繼續震蕩調整,重點關注煤礦安全檢查對產能釋放的影響,建議投資者輕倉試多。

    甲醇(ME)

    謹慎看空,關注2000點整數關口支撐

    受基本面趨弱影響,甲醇期貨主力合約上周承壓大幅下挫,周內整體跌幅達6.36%,周五隔夜期價低位偏強震蕩運行,成交良好,持倉降幅明顯,MACD下跌形態保持良好。現貨市場方面,華東市場甲醇報價在2000-2130元/噸,山東報價約在1820-1980元/噸附近,現貨市場近期成交低迷??獯娣矯?,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為76.55萬噸,較前期增加3.5萬噸,近期庫存總量有所增加,庫區普遍認為未來一段時間庫存壓力高企。目前,市場進入7月份下旬以來下游需求轉淡,PP市場雖近期有所好轉,但整體仍處悲觀氛圍。南京誠志一套系統裝置開工情況不及預期。整體綜合來看,雖然基本面方面未見明顯惡化,且受成本支撐影響下方空間有限,但短期市場悲觀氛圍難有明顯改善,故操作上建議謹慎看空。

    玻璃(FG)

    多單謹慎持有

    玻璃期貨主力合約上周延續高位偏強運行走勢,周五期價承壓弱勢運行,成交良好,持倉小降,當前均線系統排列良好,上行趨勢仍保持良好。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1090.62點,環比上周上漲2.47點,同比去年同期上漲-61.89點;中國玻璃價格指數1112.46點,環比上周上漲3.14點,同比去年同期上漲-70.56點;中國玻璃信心指數1003.28點,環比上周上漲-0.17點,同比去年同期上漲-27.19點??獯娣矯?,行業庫存4065萬重箱,環比上周增加-26萬重箱,同比去年增加894萬重箱。周末庫存天數16.02天,環比上周增加-0.10天,同比增加3.72天。現貨市場方面,近期現貨市場總體走勢一般,部分地區生產企業出庫速度環比略有減緩,貿易商增加了自身庫存的清理速度,信心環比變化不大。總體看前期因環保因素預期減少產能等影響因素已經減弱,加工企業訂單也沒有明顯的增加,造成市場前期亢奮的情緒有所變化,但基本面方面未見明顯變化,故操作上建議多單繼續謹慎持有。

    白糖(SR)

    逢低試多

    周五隔夜鄭糖主力上行,價格突破上方5300元/噸壓力,國內方面,主產區廣西加速清庫速度,當前國內工業庫存偏低,進口糖數量有限,產區庫存壓力較小,利好國內食糖價格。國內方面。進入6月之后,全國均進入夏季模式市場對冷飲料等需求將增加,從而帶動糖業需求的攀升,對糖價形成支撐,全國主產區現貨價格小幅反彈,柳州站臺報價為5280-5450元/噸,南寧站臺今日報價5320元/噸,產銷方面,2018/19年制糖期食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖1076.04萬噸,比上制糖期同期多產糖45萬噸;截至6月底,本制糖期全國累計銷售食糖761.29萬噸。累計銷糖率70.75%,高于上制糖期約7%,去庫存進度加快,貿易商補庫意愿較強。國際市場上利好因素較多,印度干旱災情加重引發國際市場對于印度甘蔗產量減少的預測,另外美玉米價格上漲美國乙醇產量下滑,巴西乙醇出口增加令糖產量進一步被擠壓,但是巨大的倉單量壓制ICE原糖價格在13美分/磅下方運行,操作上,短期內建議偏多思路操作,建議投資者中長期可輕倉試多,期權方面,當前波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

    農產品
    研發團隊

    玉米及玉米淀粉

    逢低布局多單

    上周玉米價格震蕩筑底,中國或購買美國農產品,玉米價格走勢疲弱。上本周玉米拍賣繼續,市場投放量為398萬噸,成交68萬噸,成交率為17.11%,上周成交率13%,成交均價為1678元/噸,成交率小幅回升,交易商對后市信心不足。加上前期的拍賣糧也開始陸續流向市場,市場階段性供應顯寬松。下游需求方面,淀粉企業開工率持續下降,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,后期開機或進一步走低。飼料需求方面,南方豬瘟疫情持續,飼料企業采購積極性低,玉米飼料需求持續低迷。但隨著近期價格的走低,山東深加工到貨量減少,近期港口貿易商挺價意愿較強,南北方港口庫存下降,預計后期玉米下方空間不大,關注產地天氣,中美進展,后期的拍賣成交情況。淀粉方面,上周淀粉開機率61.96%,較前一周的62.43%降0.47個百分點。上周淀粉庫存85.18萬噸,較前一周的83.56萬噸增加1.62萬噸。淀粉庫存處于歷史高位,但隨著企業開機率的下降,預計后期淀粉庫存將出現下降趨勢,供需情況小幅改善,但在產能過剩的格局下,預計后期淀粉行情跟隨玉米為主。操作上,建議觀望。期權方面,建議賣出虛值看跌。?

    大豆(A)

    觀望

    中國買家詢價美豆,受此影響,上周大豆價格震蕩走低。當前美國大豆優良率為54%,較前一周的54%持平,低于去年同期的71%。7月供需報告顯示,大豆種植面積較去年大幅減少,但報告統計的是6月前兩周的播種情況,具體播種面積仍存在不確定性。由于播種的延遲,大豆生長進度遲緩,對大豆單產不利,后期需持續關注產區天氣情況。國內方面,第五輪國儲大豆成交率下降至1.16%,隨著學校放假,南北市場大豆需求疲軟,貿易商出貨速度緩慢,在需求清淡的背景下,預計短線國產大豆行情以穩中偏弱為主。操作上,觀望。?

    豆粕(M)

    暫且觀望

    市場重點關注本周將舉行的中美經貿磋商,會談前夕中國企業向美國出口商就采購農產品詢價,并申請排除對擬采購的這部分農產品所加征的關稅,但目前尚未有大規模采購。中國對美豆采購重啟,將對美豆利多,但關稅下調將導致進口成本降低,對豆粕影響偏空,其影響強度取決于后續采購數量及采購進度。美豆陸續由開花期向結莢期過渡,未來一周降雨偏少,但氣溫低于正常水平,大豆生長暫無明顯威脅。目前美豆優良率仍處于低位,截至7月21日當周,美豆優良率為54%,與市場預期持平,去年同期為70%。美豆種植面積尚不確定,晚播導致美豆生長后期早霜風險增加,在美豆產量關鍵信息明朗前,美豆近期將維持寬幅震蕩走勢。國內方面,近期豆粕庫存有所下降,但庫存壓力緩解后,后兩周開機率有望上升,且5、6月份生豬存欄呈現加速下降,豆粕消費難以持續好轉,豆粕整體維持震蕩走勢,操作上暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權。

    豆油(Y)

    油粕比擴大

    中國企業重新啟動美豆詢價,并申請排除對擬采購的這部分農產品所加征的關稅,對美豆形成提振,但關稅下調導致進口成本降低,美豆上漲及關稅下調預期對豆油影響多空交織。國內方面,豆油去庫存速度偏慢,截至7月19日當周,國內豆油庫存周環比增加1.24%至145.95萬噸。但8月份小包裝油備貨即將來臨,對油脂形成支撐。本周市場重點關注將在上海舉行的中美經貿磋商,操作上建議持有油粕比擴大頭寸。

    棕櫚油(P)

    油粕比擴大

    馬棕出口方面,Amspec/ITS分別預估7月1-25日馬棕出口較上月同期減少4.26%/增加0.74%。七月馬棕出口回升力度偏弱,印度計劃將馬來精煉棕櫚油進口關稅調增5%,后期馬棕出口面臨不確定性。馬棕產量方面,SPPOMA預估7月1-25日馬棕產量較上月同期增加22.17%, MPOA預估7月1-20日馬棕產量較上月同期增加15.08%,7月份馬棕產量壓力偏大。國內方面,近期國內油脂消費整體偏弱,8月份棕櫚油到港壓力偏大,但小包裝油備貨即將啟動,對油脂形成支撐。馬棕依托1900令吉/噸反彈,關注60日均線壓力。操作上建議持有油粕比擴大頭寸。

    菜籽類

    暫且觀望

    加拿大菜籽進口受阻局面尚未得到改變,貿易商態度仍較為謹慎,即使再度采購加拿大菜籽,到港也需要一段時間,7、8月份菜籽到港量仍然偏低,菜籽庫存逐步趨緊。但是,隨著菜粕及菜油與替代品價差拉大,下游消費受到抑制,且短期供應尚不缺乏,限制其上漲空間。本周菜粕及菜油提貨速度均有提升,庫存雙雙下降,截至7月19日當周,國內進口菜籽庫存環比減少10.38%至44.9萬噸,菜粕庫存環比減少0.37%至2.7萬噸,菜油庫存環比減少2.03%至9.65萬噸。操作上建議暫且觀望。

    雞蛋(JD)

    短線做空思路

    上周雞蛋主力1909合約呈現震蕩偏弱走勢,上周五主力合約價格回調至4560元/500kg一線。上周主力合約跌幅5.08%,成交量減少,持倉量下行。現貨方面,上周主產區雞蛋均價4.47元/斤,環比跌幅1.11%。主銷區雞蛋均價4.71元/斤,環比漲幅0.86%;上周末雞蛋價格上漲發力失敗,蛋價繼續下跌。雞苗情況,雞苗價格整體走穩,均價為3.41元/羽,環比持平,主流報價3.40-3.60元/羽,高低價均有。盡管本周雞蛋價格下調,但蛋價依舊遠超成本線,蛋雞養殖盈利豐厚,養殖單位正常補欄為主,雞苗排單穩定。目前多數企業雞苗訂單排至8月底至9月中上旬,種蛋利用率維持在100%。上周全國主產區淘汰雞價格先漲后跌,周均價6.57元/斤,環比上漲0.11元/斤。由于前期雞蛋價格漲跌較大養殖戶淘汰積極性較高,但下游對高價雞比較抵觸,整體成交一般。供應方面,春節前后補欄的青年蛋雞陸續進入開產期。小蛋逐步增加,全國各地陸續出梅,對雞蛋供應承壓,但雞齡結構仍呈現年輕化的特點,大蛋占比縮小,庫存依然不多;此外夏季高溫將造成產蛋率的降低,對整體供應有一定承壓。需求方面,后市升學宴、中秋備貨陸續開始,養殖板塊繼續上漲對雞蛋需求有一定拉升。后市隨著中秋備貨陸續啟動,同時高溫影響雞蛋產蛋率,相關替代品上漲,多重利好,雞蛋價格有望在三季度再度上行。因前期蛋價漲幅較大,終端對高價接受能力有限,蛋價承壓回落,但是目前多數地區蛋價已經觸底,生產、流通環節余貨壓力減輕。同時第三季度為雞蛋的需求旺季,預計短期現貨價格繼續回調為主,本周期貨盤面或維持繼續下跌走勢。上周末雞蛋現貨價格繼續下跌且有消息傳出有霉蛋流出市場對現貨蛋價打擊較大,操作上建議7月底主力合約短線做空思路操作。

    蘋果(AP)

    1-5反套

    上周蘋果價格震蕩走弱。舊作方面,目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區庫容比為15 %,陜西地區庫容比為為2.3%,舊作蘋果庫存處于低位,當前存貨商存貨利潤2.2元/斤,處于較好的水平。現貨價格堅挺,目前山東地區80#以上蘋果現貨價格7元/斤。隨著當季水果的上市,對蘋果消費產生一定沖擊,近期蘋果走貨速度有所放緩。新作方面,蘋果套袋完成,套袋數高于預期,預計新季蘋果產量較17年(正常年份)持平或略減,但蘋果下樹前仍有近2個月時間,期間天氣會影響蘋果優果率,后期關注產區天氣。操作上,單邊暫時建議觀望,套利可關注1-5反套。?

    棉花及棉紗

    區間操作為宜

    周五隔夜鄭棉主力震蕩偏強,價格突破前期區間上沿,周五價格收于13400元/噸下方,國內方面,中方稱將增加對于包括棉花在內的美國農產品的進口,中美雙方開始落實大阪會晤達成的共識提振市場信心。USDA7月供需報告大幅上調了棉花的全球期末庫存和庫銷比并且下調全球消費,整體偏空令隔夜ICE棉花探底。國內方面,目前工業庫存下降勢頭顯著,補庫方面會略有好轉,但下游所面臨的成品脹庫、購銷清淡問題延續,回溯上游。2019年中央儲備棉輪出第十一周(7月15-19日)標準級銷售底價為13420元/噸,較前一周下跌230元/噸。近期由于中美貿易形式有所緩和刺激儲備棉成交量以及價格都有所回暖,截止7月14日當周,美國棉花生長狀況達到良好以上的為56%,較前周增加2個百分點,較去年同期增加15個百分點。棉紗方面,棉紗主力價格跟隨鄭棉走強,棉紗價操作上建議暫且觀望。期權方面,當前波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

    金屬研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

    能源化工研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

    農產品研發團隊成員

    雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

    宏觀股指研發團隊成員

    王舟懿(Z0000394),閆星月

    ?
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